Die Märkte bleiben stabil, aber aufgrund geopolitischer Spannungen, Handelsrisiken und politischer Ungewissheit zurückhaltend. Angesichts gemischter Gewinne und eines sich verlangsamenden US-Wachstums, dessen BIP 2025 bei 1,9 % liegen und bis zum vierten Quartal auf 1,6 % sinken dürfte (S&P Global Ratings), bleiben die Bewertungen hoch. Neue US-Zölle könnten die Inflation ankurbeln, während die Fed die Zinsen voraussichtlich zweimal senken wird, sofern es keine inflationären Überraschungen gibt.
Europa bleibt mit einem Wachstum von 1,2 % in der Eurozone schwach, obwohl Spanien überdurchschnittlich gut abschneidet. Die Schweiz profitiert von Stabilität und niedriger Inflation. Unter den Schwellenländern zeigt Indien Stärke, während Mexiko mit zollbedingten Problemen zu kämpfen hat. Das Rezessionsrisiko in den USA steigt, aber die kurzfristige Wahrscheinlichkeit bleibt mit 20 % (Bloomberg) gering, wobei die Arbeitslosigkeit bis Mitte 2026 einen Höchststand von 4,6 % erreichen wird.
Value- und Small-Cap-Aktien gewinnen gegenüber teuren Wachstumswerten an Attraktivität, insbesondere in den USA angesichts der Hoffnung auf Deregulierung. US-Aktien bleiben trotz der politisch bedingten Rückgänge seit Januar aufgrund der künstlichen Intelligenz und der Verbraucherausgaben stark. Europa bietet mit einem KGV-Abschlag von 45 % gegenüber den USA Wert, während Japan und Indien von Reformen und KI-Wachstum profitieren. Die Aussichten für China sind gemischt.
Zu den Top-Sektoren gehören das Gesundheitswesen, die Industrie und die Energieinfrastruktur, unterstützt durch KI und die Nachfrage nach Kernenergie. Die Fed wird die Zinsen wahrscheinlich zweimal senken; die EZB bleibt dovish und wird die Zinsen bis Mai auf 2,5 % senken. Die 10-jährigen US-Renditen könnten im 1. Quartal 2025 auf 5,2 % steigen und damit immer noch über den europäischen Renditen von unter 2 % liegen.
US-Staatsanleihen werden wegen ihrer Rendite und Sicherheit bevorzugt, während riskante Kredite mit engen Spreads und Zollrisiken konfrontiert sind. Gold bleibt eine Absicherung, wird aber durch einen starken Dollar und hohe Zinsen herausgefordert. Energie und Immobilien (insbesondere Industrie- und REITs) stabilisieren sich, da sich die Zinsen stabilisieren.
Der US-Dollar steht unter Druck, während der Euro dank der Unterstützung durch die EZB zulegen könnte. Der Yen könnte aufgrund von BOJ-Anhebungen steigen, und der Franken bleibt ein sicherer Hafen. Hedgefonds (Makro/Quant) und Private Equity (Technologie/Energie) sind gut positioniert.
Hauptrisiken: Handelskriege, Änderungen in der US-Politik, Korrekturen bei KI- Aktien und Verknappung der Kredite. Anleger sollten defensiv und selektiv bleiben – Qualitätsanleihen, Gold und widerstandsfähige Aktien bevorzugen – und gleichzeitig diszipliniert über Regionen und Sektoren diversifizieren.
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